如果你现在已经打开了自己的资产负债表，就应该已经算出自己的赤马效率了。但是，如何判断企业的赤马效率水平是否良好呢？我们可以参考行业标杆上市公司连续三年的赤马效率数据。请注意，我们没有必要跨行业对比，因为每个行业都有自己的基因。
付小平老师
校长EMBA《ROE财务》主讲导师、行动基金联合创始人、复星集团原财务总监、中国注册会计师
如表5-1所示，我们可以看到：白酒行业标杆贵州茅台的赤马效率连续三年稳定在0.5，而保险行业龙头中国平安的赤马效率则连续三年稳定在0.1。这些都是由其行业特性决定的，跨行业对比就没有意义了。
表5-1 部分行业标杆的赤马效率
以上是上市公司的赤马效率，按照我们的经验来看，非上市公司的赤马效率应该在行业标杆上市公司的基础上再乘以1.5～2。按照我们辅导企业的经验来看，各个行业的赤马效率都有一个参考的区间：
·制造业的赤马效率应该为1～1.5。如果制造型企业的赤马效率低于1，那它的效率就明显过低。
·化工制造业的赤马效率为2～3。
·零售业的赤马效率应该为2～5。如果零售业赤马效率只有1，那麻烦就大了。
·服务业的赤马效率应该为3～5。
·房地产行业的赤马效率应该为0.2～0.3，因为盖房子是有时间周期的。一旦赤马效率太高，周期压缩得太短，房子的质量就很容易出问题。前两年，有一家著名的房地产企业由于赤马效率太高，结果爆出了不少丑闻。
·银行业的赤马效率更低，如之前提到的工商银行赤马效率只有0.03。这就意味着工商银行每投出去一元钱，只能带来三分钱的利息收入。
现在请各位思考一下：如表5-1所示，贵州茅台的赤马效率是0.5，而海天味业的赤马效率为0.8～1，那么贵州茅台能不能像海天味业一样，也做到一年左右周转一次呢？
答案是否定的，因为这两种商品的生产工艺不同，高度白酒的生产是需要周期的。据说，一瓶茅台酒从投料到出厂，需要经历30道工序、165个工艺环节，这个过程总共需要5年时间。而酱油是有保质期的调味料，超过一年就不能食用了。所以，如果贵州茅台的赤马效率变成1.0，那茅台酒就没法喝了。同样，如果海天味业的赤马效率变成0.5，那么海天酱油也做不下去了。因此，每个行业都有自己的基因，不需要羡慕别人，只需要参考自己行业标杆的赤马效率，并保持在标杆的1.5～2倍就是比较正常的。
接下来问题来了：假设你从事的是高度白酒行业，经过与标杆企业贵州茅台对比，你会发现自己的赤马效率远远低于标杆。此时，你应该如何解决这个问题呢？首先，你要在总资产当中揪出拖慢赤马效率的杀手。
根据我们30余年的实践和咨询经验，企业需要重点关注那些不能创造利润，反而会吃掉利润的不良资产，它们分别隐藏在应收账款、存货和固定资产当中，包括以下几种：一是收不回来的应收账款，也就是俗称的坏账；二是卖不出去的存货，也就是我们常说的呆滞库存；三是闲置的固定资产。这三类不良资产被我们统称为“有毒资产”。
为什么这些资产会被称为“有毒资产”呢？因为它们会杀掉企业的利润。实际上，企业家和经营者之所以需要看懂资产负债表，主要原因就是为了及时揪出这些杀手，在这些杀手很小的时候，就将它们扼杀在摇篮里。然而，据我观察，80%的企业家在看资产负债表时，更加关注的是银行账户有多少钱。俗话说，君子问祸不问福。企业经营亦是如此，只有提前识别不良资产，把这些风险扼杀在摇篮里，才能真正提升企业的赤马效率。
那么，如何才能识别出不良资产呢？我们来举个简单的例子。
假设我们打开了一家企业的利润表，利润表显示：1000700=300万元。接下来，我们再打开这家企业的资产负债表，资产负债表显示：银行存款100万元、应收账款900万元、存货600万元、固定资产400万元，总资产合计2000万元。现在，我要请你判断一下：这家企业经营得怎么样呢？
事实上，如果仅得到以上信息，我们无法判断出这家企业的经营情况。要想得出结论，我们还需要进一步对企业的资产质量进行检查。
我们对应收账款900万元进行对账，发现其中600万元收到了对账单，还有300万元没有收到对账单，并且已经变成坏账了；我们对仓库的存货进行盘点，发现其中有300万元的存货已经过时了，永远都卖不出去了；同样，我们对固定资产进行清查，发现其中有100万元的固定资产是闲置的。
换言之，虽然这家企业有2000万元的总资产，但是，其中已经有700万元沦为了不良资产，这就意味着这700万元的不良资产又要转换为成本。这时候，企业的利润表就发生了改变：过去的利润表是1000-700=300万元，现在的利润表变成了1000700-700=-400万元。也就是说，这家企业真正的净利润是-400万元。这下你应该深刻地理解了不良资产杀利润的真实含义。
因此，应收账款、存货和应付账款等营运资产的质量好坏直接决定了企业的现金流是否健康。在辅导企业的过程中，我们发现很多企业的资产特别多，这就为企业经营埋下了隐患，因为它们很可能根本不是资产，而是隐藏在资产里的炸弹。在现实生活中，我们经常看到很多企业家号称几十亿甚至数百亿身家，但是，如果他们经营企业只聚焦白马盈利，企业可能一夕之间就会倒闭。这就告诫企业家和经营者，一定不能为了追求利润而忽略资产的效率。
*本文摘选自书籍《ROE预算管理》，付小平著。
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